工业4.0时代 资本市场正孕育一场超级泡沫
进入这个行业就常常听说那些叱咤风云的大佬们都是在大拐点时踩对了，然而大的拐点不会是像下午12点的钟声风风光光地如约而至，否则没有踩对时点都只是个人努力的问题，而不是个人潜力问题。
回到目前我们所面对的宏观经济环境，大多数人认为低利率不可能没有底线，如果到达了边界，人们不得不为虚幻的好日子买单的时候，就应验了周期只能平滑而不可能回避。背后的核心论据是全球老龄化背景下，劳动生产力的提高需要技术的根本性革新，我们大胆假设这种革新性的技术是空间技术，那么在空间技术运用到生活中之前，恐怕还应该看到基于现有技术设想下的工业4.0时代的到来，这个判断的理由是无法想象人类生活的世界是一个极度割裂的社会，尤其从最近英国脱欧公投与美国大选的结果反思精英阶层绝不是人类历史进程的刻度，它应当是由全社会平均水平代表。基于这个认识，未来对于新技术的戈多式等待就没有必要，更值得期待的是互联技术在社会阶层和社会生活纵横两个纬度上的渗透。
也就是说，大家所等待的大拐点我们认为不是过去意义上的大（技术）拐点，而是技术应用逐步深化的过程，它是平缓的而不是激烈的，这个拐点同时可以解决前面指出的人口老龄化的矛盾。工业4.0对现代工人最大的冲击就是失业，这正好弥补人口数量的增长停滞，同时工业4.0如果真的到来将会完全重塑日常的生活，这就是技术在横向上的渗透过程。过去5年我们在窄幅波动的环境下生存，对数据改善小心求证谨慎行动，但是若要彻底拥抱新周期，正常人恐怕都要求看得到经济反转的路径，那么我们就从PMI数据展开一点对未来经济走势的设想。
10 月中采制造业PMI 指数从上月的50.4%跃升至51.2%，显著高于市场预期的50.3%，为2014 年7月以来很高。10月制造业PMI走高很大程度上受大宗商品价格快速上涨带动，这一点从制造业和服务业的所有价格相关指标可以看出来，均出现明显改善，尤其是制造业原材料价格。制造业分项除了新出口订单和进口指数外，大部分分项指标在10月均有所上升，其中购进价格指数和新订单指数两项上升幅度最大。服务业中投入品价格、销售价格、新出口订单以及就业都有所好转，转差的指标有新订单、存货和预期。
环比来看，制造业PMI环比变化14、15年年内波动趋势相当，但与05年以来环比变化的均值相背离，尤其是9、10月份，有观点认为9月可能受G20杭州峰会影响，但这个影响理应从8月就开始显现，因为工作日影响已经在季调后消除，峰会自8月末就已经开始对周边的生产造成影响，但是我们确看到8月生产经营预期较7月大幅跳升，9月也只是小幅转差，可见事件性的冲击不是主要原因。服务业由于是中小企业，财新PMI近期一直很强劲，但无论是中采还是财新服务业PMI数据统计都比较晚近，有统计开始的均值中采是56，财新53，也就是说虽然服务业PMI值高，但景气改善程度可能和制造业相当。
基建托底，窄幅波动与工业企业的库存波动反差明显
PMI 本来应该和一些经济指标一样是有波动的，因为出自从业者问卷调研，如果有季节性或者意外的shock，他们应当能捕捉到，然而我们的PMI和GDP一样从12年后就开始区间窄幅的波动，这与工业企业的库存波动形成反差。04-07年PMI趋势与工业企业库存变化趋势还保持一致，现在PMI则与CPI的趋势更相近，工业企业库存与两者趋势相反，背后的成因可能是基建托底下的经济，政府积极的财政和货币政策主要受通货膨胀的压力制约， PMI 走强，通胀上行，预期政策阶段性收紧，工业企业去库存；相反PMI 走弱，通胀回落，政策空间较大，工业企业补库存。2012年中以后，我们已经很少能看到CPI超过3了，这可能代表了政策这个时候不希望经济大开大合，因为CPI持续上行，并不意味着经济有很大反弹动力，然而严厉的紧缩政策却会对经济有十分显著的打压，这恐怕是吸取了08年4万亿的教训。
未来经济、政策的走向，CPI是一个关键变量
接下来经济会怎么走，政策会怎么走，CPI是一个关键变量，我们此前也一直认为没有坚实的需求支撑是不会有持续上行的价格压力，但忽略了需求传导的多环节，可能放大需求的小幅回暖，尤其长期的经济疲弱也会助长企业想要假价格传导和补库存扭转困局赌博心态，可以看到10年以来经济波动性虽然降低，工业企业库存不乏很大幅度的峰、谷间振荡。目前工业企业库存处在历史低位，上游行业企业利润在大宗原材料价格带动下出现改善，中游在地产销售由一线城市逐步蔓延到全国之后也有改善迹象，展开一波
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